Marktkommentar Februar 2023
Sehr geehrte Damen und Herren,
wir bedanken uns für Ihr Interesse an unserem Marktkommentar.
Fortsetzung des starken Recovery aus dem Monat Januar
Folgende Performancezahlen geben eine Idee für die Dynamik der letzten Monate:
- CLO IG seit Oktober 7,3% – 8% Performance allein 3% – 4% in 2023
- CLO NIG BB seit Oktober 8,80% und 2023 6%
Die Zinskomponente von 2,77% ist ein zusätzliches Geschenk ohne Preisrückgang. Mit Kreditspread wird der Infinigon IG CLO Fonds bald die 6% durchschnittlichen Kupon anpeilen.
Die von den Ratingagenturen erwarteten Ausfälle (Ende 2022 – Anfang 2023) sind in den Kreditpools ausgeblieben. Das erklärt die positive Dynamik.
Es gab ein sehr starkes Recovery, vor allem in Europa, bis Mitte Februar. Dann erfolgte eine Verlagerung auf den Markt für Neuemissionen. Mehrfache Überzeichnungen treiben die Emissionspreise in den Bonitäten A und BBB wieder auf Par. Es bestand eine sehr starke Nachfrage vor allem auf BBB und BB. Wir gehen jedoch ab jetzt eher von einem schrittweise langsameren, weiteren Recovery aus.
Bei aller Euphorie; die Qualität bleibt weiterhin sehr wichtig.
Die Auswahl von Kreditmanagern, die sowohl über eine sehr tiefe Bilanzanalyse verfügen als auch den richtigen Blick für die Finanzmärkte haben. Ein qualitativ guter Manager ersetzt geschickt kritische Namen zum richtigen Zeitpunkt, ohne einen Nominalwertverlust zu generieren.
Für Unternehmen, die sich bisher mit Leveraged Loans refinanziert haben, sind die gestiegenen Zinskosten belastend. Die Ausgestaltung mit Fix-Kupon wird stärker in den Fokus geraten.
Unternehmen mit anstehendem Refinanzierungsbedarf in 2023/2024 geraten zunehmend in den Fokus von Ratingagenturen. Die Folgen werden mittels Downgrades sehr schnell sichtbar werden.
Was heißt das für CLOs? Bisher konnten viele Kreditmanager Downgrades und CCC Buckets sehr gut im Zaume halten und wieder zurückführen.
CLO-Rendite
Im Februar hat sich die Nachfrage auf dem Sekundärmarkt etwas reduziert, was zu einer leichten Ausweitung der CLO-Spreads geführt hat.
Trading-Aktivitäten
Im Februar hat sich das Handelsvolumen im Sekundärmarkt leicht reduziert, von daher gab es auch etwas weniger Aktivitäten als im Januar.
CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen
Die seit Anfang 2023 erhöhte Aktivität an CLO-Neuemissionen war auch weiterhin im Februar zu beobachten. Aufgrund einer angestiegenen Nachfrage waren alle Primärtransaktionen sehr stark überzeichnet.
In den USA haben im Februar 2023 36 Neuemissionen mit insgesamt ca. 15,5 Mio. USD gepreist, YTD 53 CLOs mit 23 Mio. USD; in Europa gab es im Februar 6 neue Deals mit ca. 3,4 Mio. EUR, YTD 12 Deals mit 4,4 Mio. EUR.
CLO Besicherungspools (besicherte Unternehmenskredite)
Im Februar sind die Leveraged Loan Märkte positiv bis neutral gelaufen; die Dynamik hat sich im Vergleich zu Januar etwas reduziert.
Der Morningstar Euro-Kreditpreisindex hatte eine Performance im Februar von +0,57%. In den USA lag der Wert bei -0,08%.
Der Total Return Morningstar Index lag in den USA bei +0,5% und in Europa bei +1,05%.
In Europa gab es seit mehreren Monaten keine Defaults von Leveraged Loans Emittenten. Die 12-monatige rollierende Default-Rate liegt bei 1,2%. In den USA hat sich die Default-Rate lediglich um 0,2% erhöht und beträgt aktuell 1,5%. Die aktuellen Default-Raten liegen unterhalb des historischen Durchschnittes.