Marktkommentar November 2023
Sehr geehrte Damen und Herren,
wir bedanken uns für Ihr Interesse an unserem Marktkommmentar.
Kommentar von CIO Christiane Wenzel
Stand Ende November 2023
“Santa Clause is coming early in the town”
Hohe Rentabilität und technische Faktoren initiieren eine weiterhin sehr positive Marktbewegung im CLO-Markt. Das betraf den Monat November und wird noch ungebrochen weiter auch in das Jahr 2024 anhalten.
Hierzu einige Worte mehr!
Die hohe Rentabilität in Zahlen gefasst bedeutet folgende Differenzierung nach Bonitäten:
A Rendite bei ca. 7,50%
BBB ca. 9%
BB ca. 11% – 13%
B ca. 14% – 15%
Es handelt sich um eine Taxierung der Rendite bei geringer Markttiefe.
Die EZB hält durch ihre Politik den 3-Monats-Euribor weiterhin bei 3,92% oben. Wir sehen aktuell sehr hohe Zinszahlungen bei CLO-Wertpapieren.
Im Unterschied dazu ist seit Oktober sehr „viel Musik“ in der Zinsstrukturkurve zu sehen:
Eine Verflachung der Zinskurve in der Laufzeit 10 – 24 Monate ist deutlicher erkennbar.
Zusätzlich führt der Rückgang der Inflation gepaart mit der allgemeinen Wirtschaftslage zu rückläufigen Zinsen. Das ist jedoch kein Thema für CLO-Wertpapiere, die in der Standardausführung als Floater strukturiert sind und der 3-Monats-Euribor im November auf hohem Niveau stabil blieb.
Technische Faktoren
Die nahenden Weihnachtsfeiertage und das Jahresende mit Bilanzstichtagen für viele Unternehmen führten zu weiterer Materialknappheit – die Emissionsaktivitäten waren im November überschaubar und werden im Dezember ganz zurückgehen. Auch der Sekundärmarkt verzeichnet ein deutlich geringeres Handelsvolumen im November.
CLO-Rendite
Die CLO-Märkte sind im November positiv gelaufen und waren sehr aktiv; besonders hoch waren die Sekundärmarktaktivitäten. CLO-Spreads sind entsprechend reingelaufen.
Trading-Aktivitäten
Im November verzeichnete der CLO-Markt eine deutlich gesteigerte Handelsaktivität. Die günstigen Angebot-Nachfrage-Verhältnisse trugen maßgeblich zur positiven Performance dieser Anlageklasse bei.
CLO-Neuemissionen und Refinanzierungen
Die Primärmarktaktivitäten im November entsprachen in etwa dem hohen Niveau des Vormonats Oktober. Es gab erneut Repricings und Refinanzierungen.
In Europa wurden insgesamt 12 neue CLO-Emissionen und Refinanzierungen im Gesamtwert von etwa 4,5 Milliarden Euro nominal durchgeführt. Dies erhöhte das Gesamtvolumen der CLO-Neuemissionen in Europa für das laufende Jahr auf über 25 Milliarden Euro aus insgesamt 58 Deals, einschließlich Refinanzierungen.
In den USA beliefen sich die Neuemissionen auf zusätzliche 35 Deals mit einem Gesamtvolumen von 15 Milliarden US-Dollar. Damit erreichte das Gesamtvolumen der CLO-Neuemissionen in den USA für das laufende Jahr nun mehr als 110 Milliarden US-Dollar aus 256 Deals. Die Refinanzierungsaktivitäten in den USA beliefen sich bislang auf etwa 17 Milliarden US-Dollar aus 42 Deals.
CLO Besicherungspools (besicherte Unternehmenskredite)
Die fortgesetzt hohe Aktivität bei den CLO-Neuemissionen hatte weiterhin einen unterstützenden Einfluss auf die Loanpreise. Die Loanmärkte verzeichneten im November eine überaus positive Performance.
Im November betrug die Performance des Morningstar Euro-Kreditpreisindex 0,29% während der Wert in den USA bei +0,56% lag. Der Total Return Morningstar Index wies in den USA eine Rendite von +1,22% und in Europa von +1,03% auf. Year-to-Date (YTD) beträgt die Loanmarkt-Performancezahl 11,51% in den USA und 12,25% in Europa.